La política monetaria en México: 1950-2000

Este documento presenta una descripción de la evolución de la política monetaria en los últimos cincuenta años. En la mayor parte del periodo, la política monetaria estaba orientada a mantener el nivel de tipo de cambio como ancla nominal de la economía, ya fuera porque se mantenía un régimen de tipo de cambio fijo o un desliz predeterminado del tipo de cambio. Sin embargo, la presencia de finanzas públicas deficitarias y la ocurrencia de crisis de confianza llevaron a que la paridad se devaluara en repetidas ocasiones, lo cual dio lugar a una aceleración del crecimiento de los precios. Ello ocurrió aún en aquellas ocasiones en las que el déficit del sector público era limitado, como se observó en 1994. En el periodo más reciente se adoptó un régimen de tipo de cambio flexible, en el que el ancla nominal del sistema es el compromiso de la autoridad monetaria con el cumplimiento de los objetivos de inflación. Los mecanismos empleados por el banco central para controlar el crecimiento de los precios también han cambiado de acuerdo con la evolución de la economía. Se ha pasado del uso del encaje legal en un contexto de limitado desarrollo del sistema financiero a la utilización de operaciones de mercado abierto una vez que evolucionó el mercado de dinero. La conclusión más importante obtenida a partir del análisis de los distintos episodios es que en aquellos periodos en los que las finanzas públicas eran deficitarias o cuando ocurrieron crisis de balanza de pagos, la habilidad de la política monetaria para controlar la evolución de los precios fue limitada. Ello debido a la pérdida de credibilidad y al elevado costo social que implicaba adoptar una política que limitara por completo las presiones inflacionarias originadas por dichos fenómenos.