Análisis de las Posturas Óptimas en las Subastas Primarias de Títulos Gubernamentales: Resultados de un Enfoque Econométrico Estructural

En este artículo se analizan las subastas primarias de títulos de deuda pública del Gobierno Federal de México mediante el modelo econométrico estructural propuesto por Février , Préget y Visser [2002]. Este modelo se basa en el modelo de subastas por fracción propuesto por Wilson [1979] y propone estimar mediante un procedimiento semi paramétrico en dos etapas los parámetros que caracterizan la función de distribución marginal del valor del bien y la función de distribución condicional de la señal dado el valor, respectivamente. A partir de estos parámetros es posible construir posturas óptimas y precios de equilibrio en mecanismos de subasta alternativos y comparar los ingresos provenientes de cada uno. Nuestro análisis de las subastas primarias de los Certificados de la Tesorería de la Federación (CETES) realizadas durante el período entre enero de 2001 y abril 2002 muestra la superioridad del ingreso del formato uniforme respecto al formato discriminatorio. Comparaciones con estimaciones anteriores disponibles para las subastas de CETES y de instrumentos de tesorería del gobierno de Francia, así como ejercicios de simulación con señales sobre el valor de los títulos más volátiles sugieren que este resultado puede ser explicado por la maldición del ganador asociada a la incertidumbre de mercado.