Este trabajo busca determinar el grado de cumplimiento de la teoría de la paridad del poder de compra en México para distintos bienes por medio de la metodología de cointegración de Engle y Granger [1987]. La diferencia con respecto a trabajos previos se encuentra en la utilización de una base de datos con un nivel de desagregación que hasta ahora no estaba disponible, lo que permite hacer un análisis a nivel genérico, mientras que los trabajos previos sólo podían hacer inferencia a nivel índice agregado. Se concluye que los efectos dc barreras al comercio, tipo de cambio, e índices asimétricos generan que una desviación de la paridad del poder de compra se elimine 3 veces más lento que sin ellos. Se encuentra además un alto grado de cumplimiento de la PPC para bienes comerciables como frutas y verduras y alimentos en general, y el comportamiento contrario para servicios.
El objetivo de la política monetaria es procurar la estabilidad de precios, sin embargo la estabilización de precios no es gratuita. Posiblemente las acciones de política monetaria encaminadas a disminuir la inflación afectarán las variables reales en la economía. La hipótesis que este documento pretende demostrar es que los ajustes restrictivos en materia monetaria inducidos por el Banco de México producen efectos reales en el corto plazo que podrían estar asociados a la presencia de rigideces salariales en el mercado laboral mexicano. Se propone una forma de parametrizar las acciones ejercidas por el banco central en materia monetaria con la finalidad de mostrar que los incrementos en la tasa de interés inducidos por el banco generan efectos diferentes sobre los precios, salarios y tipo de cambio nominal, respecto de aquellos que se originan por causas ajenas a las modificaciones en la postura del instituto central.
En este artículo se presenta una revisión de la historia inflacionaria y de política monetaria de México para el periodo 1981-2001. El análisis se construye utilizando modelos de Curvas de Phillips. Se estudian y comparan resultados con modelos de Curvas de Phillips Tradicionales (expectativas adaptativas) y modelos de la llamada Nueva Curva de Phillips (expectativas racionales). Se analiza qué modelo es más adecuado para estudiar la dinámica de precios en México. Se encuentra que para periodos de alta volatilidad de la inflación, la Curva de Phillips Tradicional ofrece mejores resultados, mientras que en periodos de baja inflación la Nueva Curva de Phillips es un mejor modelo de ajuste y pronóstico.
Las sobre tasas pagadas por los bonos de economías emergentes han adquirido gran importancia como indicadores de riesgo país, de modo que encontrar cuáles son sus determinantes tiene implicaciones trascendentales en cuanto al financiamiento que estas economías pueden obtener en los mercados internacionales de capital. En este trabajo se llevaron a cabo análisis de corte transversal, de matrices dc correlación y de panel, con datos de 1991 a 2002. Se encontró que las calificaciones soberanas, y la posición relativa de la calificación dc un país con respecto al promedio de los demás, guardan una relación negativa significativa y de magnitud importante con las sobre tasas. Lo mismo sucede con cl crecimiento del PIB real y una brecha de producto positiva. Se probó también la relación con otras variables macroeconómicas, cuya importancia está concentrada en ciertos periodos, como la balanza comercial, un coeficiente de liquidez monetaria y la tasa de interés del t bill. Se distingue entre las principales crisis financieras sufridas en el periodo y se detectan diferencias entre países a través de una especificación de efectos fijos. Adicionalmente, se enfatiza el papel de la volatilidad de algunas variables, como la inflación o la depreciación del tipo de cambio, en la fijación de las sobre tasas y la volatilidad de las mismas.
Moisés J. Schwartz, Alfredo Tijerina y Leonardo Torre
Este trabajo identifica cambios en la influencia de precios clave de la economía sobre e inflacionario en México. La evidencia señala que el efecto del tipo de cambio sobre la evolución de los precios en México es elevado en relación con el impacto sobre salarios. Sin embargo, estimaciones de VAR recursivos muestran que, mientras que el influjo del tipo de cambio sobre la inflación ha venido descendiendo, el efecto sobre los salarios tiene una clara tendencia al alza. Más aún, con base en estimaciones, la determinación de los salarios en México tiene un componente inercial inflacionario importante y creciente. Estos resultados sugieren la importancia de que la estrategia de política monetaria, en concordancia con el resto de las políticas económicas, se aboque a tratar de influenciar la determinación de los salarios con base en la inflación esperada y aumentos de productividad.
Este artículo investiga si las acciones de política monetaria tienen efectos sobre el comportamiento de los agregados crediticios en México. Además, analiza el efecto de los choques de crédito a la producción. El objetivo es ayudar a implementar metas apropiadas de política monetaria en diferentes episodios de ciclos económicos, especialmente durante recesiones. Esto es, además de la meta de baja inflación del Banco Central, la estabilización de la producción en el corto plazo. La evidencia sugiere que la política monetaria influye sobre la oferta de crédito total y privado, pero desplaza la demanda de crédito al gobierno. Además, choques al crédito total y privado tienen efectos positivos, significativos y duraderos sobre la producción; este no es el caso para el crédito al gobierno. En suma, los resultados sugieren que la política monetaria puede ayudar a suavizar los ciclos reales en el corto plazo.
Haciendo un ejercicio dc contabilidad del crecimiento, se determina que el estancamiento en la evolución del Producto Interno Bruto per cápita de México se debe a que la Productividad Total de Factores (PTF) no ha aumentado en las últimas décadas. Se emplea un modelo dinámico (le equilibrio general con empresas heterogéneas para analizar el impacto que causan las distorsiones a la asignación de factores productivos en la PTF de la economía mexicana. Con base en dicho modelo, se determina que, al reducir las distorsiones a la asignación de factores, la PTF del país puede aumentar hasta 93 por ciento, y es posible reducir la desigualdad en el ingreso y el consumo de los hogares.
La segunda mitad de la década de los noventa presenció una se ríe de profundas crisis financieras en los mercados emergentes. En particular, México y Corea del Sur experimentaron choques negativos que se tradujeron en importantes caídas del Producto Interno Bruto (PIB). EI presente trabajo no indaga en las causas de los fenómenos mencionados, en cambio, busca identificar la dinámica temporal de recuperación ante ambos choques y posteriormente explicarla: El PIB mexicano tardó nueve trimestres en volver a su estado previo al choque, mientras que en el caso coreano el lapso fue de seis trimestres. La variable clave que se utiliza para explicar tal diferencia es la eficiencia en la movilidad del trabajo y la herramienta analítica es un modelo de ciclos reales de negocios con costos de ajuste para el empleo, así como efectos indirectos sobre la productividad total de los factores. El modelo reproduce un lapso de recuperación de tres y ocho trimestres para Corea y México, respectivamente.
Este trabajo analiza el efecto de distintas reglas fiscales sobre la estabilidad macroeconómica para México, tomando en cuenta que los ingresos petroleros representan una importante proporción de los ingresos públicos totales. En particular, se analiza el comportamiento de las principales variables macroeconómicas frente a choques internos y externos, bajo la adopción de diferentes reglas fiscales, considerando que la política monetaria opera bajo una regla monetaria.
La fundación del Banco de México en 1925 marcó el inicio de un proceso de institucionalización y consolidación del sistema financiero mexicano. La importancia de contar con un sistema financiero sólido, eficientemente regulado y encabezado por un banco central que pueda ejercer de forma independiente la política monetaria, es una condición necesaria para lograr un desarrollo sostenido de la economía. La historia del Banco de México y el ejercicio de la política monetaria ha estado marcada, en general, por un conflicto con el gobierno federal, tratando de atenuar y de ser posible evitar los daños que las políticas fiscales expansivas generan. En 1994 se le otorgó al Banco la autonomía que perdió en 1938, y con un solo objetivo: procurar la estabilidad del nivel general de precios. En este régimen de autonomía persiste todavía un falla: el Banco de México es autónomo en el manejo de la política monetaria, más no lo es en la cambiaria, siendo que una es el reflejo de la otra. No puede haber total autonomía del Banco de México si no se tiene también legalmente el control de la política cambiarla.
El conocimiento teórico y empírico de la demanda de dinero es un elemento esencial en el diseño e instrumentación de la política monetaria. En este trabajo se discuten algunos problemas relacionados con su estimación empírica. En adición, se realizan algunas estimaciones de la demanda por diferentes agregados monetarios: los billetes y monedas, M1, M2, M3 y M4. Las especificaciones empíricas aquí consideradas para la estimación de la demanda dinero arrojan resultados consistentes con la teoría económica, además de que fue posible obtener relaciones estables entre la demanda por diferentes agregados monetarios y un número limitado de variables explicativas. Destaca el resultado de que el valor real de las remuneraciones medias en la industria manufacturera contribuye a mejorar la estimación de la demanda de billetes y monedas en poder del público.
El modelo que se documenta en este trabajo consta de una estimación econométrica tradicional de la demanda por saldos medidos al cierre de cada mes, que se complementa con estadísticas basadas en series de tiempo diarias que permiten capturar la estacionalidad característica de los billetes y monedas en circulación. La demanda oportuna de billetes y monedas en circulación puede aplicarse para determinar la trayectoria de dicho agregado monetario que resulta consistente con un marco macroeconómico específico, de manera similar al ejercicio con el que se construyó el programa monetario para 1997. Igualmente puede utilizarse el modelo para obtener pronósticos diarios aplicables a la programación de las operaciones de mercado abierto que realiza el Banco Central.
El propósito de esta nota es presentar un modelo de equilibrio parcial que ejemplifica cómo el diseño del régimen para los depósitos bancarios en el banco central determina el comportamiento de la demanda de dinero de la banca, afectando de manera fundamental las condiciones bajo las que opera el mercado de dinero. Los cambios de régimen no simplemente alteran los valores de las variables que entran en una demanda por dinero preexistente de los bancos (cuya forma funcional es inalterable) moviendo a estos “a lo largo de la curva”, sino que las modificaciones del régimen aplicable a los depósitos de la banca en el banco central pueden cambiar la manera en que los bancos plantean sus estrategias de operación en el mercado de dinero. Es decir, el planteamiento mismo del problema de optimización del valor de sus flujos varia al introducirse un nuevo régimen de depósitos en el banco central, lo que da lugar un cambio de la forma funcional de su demanda de dinero.
En este trabajo se estudia el comportamiento del tipo de cambio de México durante el periodo 1995-1997, en el cual estuvo vigente el régimen de libre flotación. Se analizan las propiedades estadísticas de las fluctuaciones diarias del peso y se realiza tina comparación con el comportamiento de otras monedas. Se concluye que exceptuando los períodos de extrema volatilidad observados durante 1995, que estuvieron asociados a una incertidumbre macroeconómica generalizada, la volatilidad del tipo de cambio fue similar a la observada en otros países que mantienen un tipo de cambio flexible. También se estudia el efecto que tienen las tasas de interés nacionales y externas sobre el tipo de cambio y su volatilidad. Por último, se evalúa el impacto de las fluctuaciones del tipo de cambio y de la tasa de interés externa sobre la tasa de interés nacional.
El presente trabajo analiza los principales determinantes de las tasas de interés de corto plazo en México y en particular, intenta mostrar el efecto que tienen las señales de política monetaria que envía el Banco de México diariamente a través de su objetivo de saldos acumulados. Los resultados sugieren que las tasas de corto plazo son sensibles a las señales del Banco de México.
Reproducción del Anexo 4 del Informe Anual del Banco de México 1996
En el presente artículo se explica la manera en que el Banco de México opera en el mercado de dinero y la forma en que aplica su política monetaria a través del régimen de saldos acumulados. En la primera parte se describe la operación del Banco de México en el mercado de dinero; en la segunda y tercera, se explican las principales características del régimen de saldos acumulados, y en la cuarta, se presentan algunas identidades y ejemplos numéricos.
El objetivo de la política económica es procurar un alto nivel de empleo, así como mejorar el nivel de vida de la población. Este trabajo argumenta a favor de que la política monetaria debe dirigirse a alcanzar una inflación baja y estable, ya que de esta manera proveerá a la economía del entorno necesario para el sano funcionamiento de la misma. Posteriormente, el trabajo describe las consideraciones generales para la formulación de la política monetaria. Finalmente, se concluye con un comentario final sobre la política monetaria actual del Banco de México.
El artículo describe los mecanismos de transmisión de la política monetaria y los procedimientos e instrumentos utilizados por diferentes bancos centrales para lograr su objetivo de estabilidad de precios.
En la parte inicial de este artículo se analiza de manera general la política monetaria y los mecanismos de transmisión mediante los cuales aquella incide sobre la tasa de interés, el tipo de cambio, el nivel de precios y el nivel de la actividad económica. A continuación se utiliza ese marco para presentar algunos aspectos de la política monetaria mexicana contemporánea, la cual ha experimentado desde 1995 un proceso gradual de adaptación. De acuerdo a ello, el banco central ha pasado de determinar diariamente una tasa de interés de muy corto plazo, a un mecanismo de señales basado en pequeños movimientos en su suministro de liquidez.
Una buena parte de la discusión reciente sobre la política monetaria y el régimen cambiario se ha centrado en la supuesta influencia que estas políticas tienen sobre el llamado tipo de cambio real y, a través de éste, sobre el resto de la economía. En esta nota se argumenta que dicha discusión esta mal orientada en la medida en que el tipo de cambio real no constituye una referencia pertinente en la formulación de las políticas cambiarla y monetaria. Con este propósito, en la nota se analizan los determinantes del tipo de cambio real de acuerdo a la teoría económica convencional y la forma en que éste interactúa con el régimen monetario.
