La reforma de pensiones: ¿Dónde nos encontramos?

Durante los últimos quince años el sistema de cuentas individuales de contribución definida (CD) puesto en marcha en la reforma chilena de 1980 se ha extendido a Argentina, Colombia, México, Perú y Uruguay. Aunque la reforma al sistema de pensiones en cada uno de estos países tiene sus propios aspectos idiosincráticos, todos comparten las características principales del modelo chileno, a saber, cuentas individuales, contribuciones obligatorias, ahorros manejados por un intermediario financiero especializado (AFPs) y decisiones de inversión de cartera sujetas a un marco regulatorio especial. Es muy pronto para valorar si el nuevo paradigma sobre las pensiones proveerá de un medio eficiente para transformar el ahorro de los trabajadores y jóvenes en un flujo de ingresos al momento de su retiro, así como para cubrir a los individuos ante eventualidades. Sin embargo, ya es posible: i) determinar qué aspectos del nuevo modelo son claves para garantizar un rendimiento real sobre el ahorro consistente con las oportunidades de inversión; ii) identificar prácticas regulatorias que imponen altos costos en eficiencia; y iii) estudiar por qué el modelo CD o su predecesor, el sistema de beneficios definidos (BD), no han sido capaces de beneficiar a los pobres.